Evropa může těžit z „kontrolovaného chaosu“ globálních ekonomik

Navzdory externím tlakům se současný ekonomický cyklus prodlužuje. Rizikem ale zůstává vysoké zadlužení států, vysoké valuace, silná koncentrace trhů a nejistota ohledně toho, kdy a kde se ustálí reálné úrokové sazby.

„Ekonomika se přizpůsobuje režimu kontrolovaného chaosu. Technologická transformace, fiskální podpora i průmyslová politika udržují aktivitu a vytvářejí nové silné hráče. Inflace je strukturální téma, se kterým investoři musí počítat,“ řekla na pražské investiční konferenci Outlook 2026 Monica Defend, vedoucí Amundi Investment Institute.

Spojené státy a Evropa zůstávají dvěma nejdůležitějšími regiony světových kapitálových trhů z hlediska velikosti, likvidity i investičního sentimentu. Zásadně se ale liší v tom, co jejich ekonomiky táhne, jakou politiku volí centrální banky, jaké valuace mají jejich akcie a jak velká je jejich expozice vůči technologickému cyklu.

„Evropa má před sebou rok, který by mohl nastartovat její růst. Reformy, vyšší investice do infrastruktury i obrany a slabší dolar vytvářejí kombinaci, která by mohla evropským aktivům vrátit dynamiku a větší atraktivitu v očích investorů. Pokud se reformní plány skutečně podaří prosadit a naplnit, může to být pro celý region zásadní příležitost,“ říká Petr Zajíc, Chief Investment Officer Amundi v České republice.

V prostředí „kontrolovaného chaosu“ je toto srovnání zásadní:

• USA čeká mírné ekonomické ochlazení, poté opětovné zrychlení. Podle Amundi americká ekonomika jen lehce zvolní a následně by se mohla vrátit k růstu kolem 1,9 % v roce 2026 a 2,0 % v roce 2027, tedy stále pod svým potenciálem. Současné tempo investic do AI a technologií je podle analytiků Amundi neudržitelné a dříve či později se zpomalí, než začne být vidět skutečný růst produktivity. Spotřeba zůstane hlavním tahounem ekonomiky, ale kvůli vyšší inflaci a slabšímu trhu práce také zvolní. Fed by mohl podle Amundi v první polovině roku dvakrát snížit sazby – na zhruba 3,25 %, což by mohlo oslabit dolar. Vývoj však nebude přímočarý.
• Evropa bude podle Amundi růst pomalu, ale její atraktivita by mohla v průběhu roku stoupat. Ekonomiky eurozóny a Spojeného království by mohly v roce 2026 růst zhruba o 0,9 % a v roce 2027 kolem 1,3 %. Další vývoj bude záležet hlavně na domácí poptávce, uvolnění měnové politiky a na tom, jak rychle se podaří prosadit plánované reformy, které mají přivést více investic do modernizace a soběstačnosti Evropy. Podle Amundi je zásadním právě německý reformní plán. Vysoké zadlužení evropských zemí ale znamená, že rozpočtová politika většiny států zůstane spíše neutrální. K oživení by mohla přispět také vyšší financování obrany a infrastruktury. Amundi zároveň očekává, že ECB sníží sazby výrazněji, než trh nyní počítá – až na 1,5 % do poloviny roku 2026.

Zajímavé příležitosti mohou nabídnout i rozvíjející se trhy. Podle Amundi by mohly dál růst rychleji než vyspělé ekonomiky. Asie zůstane nejrychleji rostoucím regionem, i když tempo v Číně (4,4 % a 4,2 %) i Indii (6,3 % a 6,5 %) postupně zpomalí. V Latinské Americe by mohly nadcházející volby přinést vlády otevřenější podnikání a investicím.

Za předpokladu, že se světová ekonomika v roce 2026 vyhne recesi, zůstává přístup Amundi mírně pro-rizikový.

U dluhopisů Amundi očekává pokračování trendu odklonu od amerických státních papírů. Klíčovou složkou portfolia by mohly být kvalitní firemní dluhopisy, zejména v Evropě, která zůstává jedním z hlavních doporučení pro rok 2026. Vedle nich společnost preferuje evropskou periferii, kratší splatnosti, britské gilts a investment-grade emise finančních institucí. Naopak obezřetnější přístup Amundi doporučuje u amerických high-yield dluhopisů a japonských státních bondů.

U akcií bude v roce 2026 rozhodující volba sektorů a investičních stylů. Amundi radí nesoustředit se jen na samotnou AI vlnu, ale zahrnout i širší technologická témata, od energetiky přes výpočetní infrastrukturu až po materiály nutné pro další růst. Portfolio by mělo kombinovat defenzivní i cyklické sektory. U amerických akcií zaujímá Amundi neutrální postoj a zdůrazňuje potřebu přístupu typu equal-weight kvůli vysokým valuacím a tržní koncentraci. V Evropě by se podle společnosti mohly ve druhé polovině roku otevřít nové příležitosti, podpořené slabším dolarem, vyššími investicemi do obrany a infrastruktury a postupujícími reformami.

Na rozvíjejících se trzích vidí Amundi i nadále zajímavé příležitosti. U dluhopisů vyzdvihuje střední a východní Evropu, části Latinské Ameriky a několik asijských ekonomik. U akcií vnímá potenciál zejména v Latinské Americe, východní Evropě a v některých technologických a digitálních segmentech v Asii. V případě Číny doporučuje selektivnější přístup, zatímco Indie má díky pokračující industrializaci dlouhodobě solidní vyhlídky.

Amundi se přiklání k širší diverzifikaci a k využívání nástrojů, které pomáhají chránit reálné výnosy před inflací. Příležitosti vidí hlavně v reálných aktivech, private creditu a infrastruktuře, které těží z trendů, jako je elektrifikace, přesun výroby nebo rozvoj AI, zejména v Evropě. Do portfolií má podle společnosti patřit také širší expozice vůči komoditám, především zlatu, a vybraným měnám, které by mohly profitovat ze slabšího dolaru, například japonskému jenu, euru nebo některým měnám rozvíjejících se trhů.