Koruna proti větru. Na další zisky si počká

Prvním je silný americký dolar. Vývoj eurodolaru zůstává pro korunu zásadní a silná americká měna ji spolu s ostatními středoevropskými měnami tlačí do defenzivy. Kombinace jestřábího Fedu a solidních amerických dat na jedné straně a politických a dluhových problémů Francie na straně druhé bude podle nás hrát ve prospěch dolaru přinejmenším do poloviny roku 2027. Poté by se mohla dostavit alespoň částečná úleva, ani ve střednědobém horizontu však nesázíme na výrazně slabší dolar.

Druhým negativním impulsem je geopolitika a její energetický účet. Vedle pokračující války na Ukrajině zůstává rizikem napětí na Blízkém východě a nejistota kolem Hormuzského průlivu. Pro korunu je vedle ropy zvlášť důležité dění na evropském trhu s plynem. Právě další zdražování plynu podle nás představuje jedno z hlavních rizik pro korunu – a to zejména ve scénáři chladnější zimy a rychlejšího čerpání z podprůměrně naplněných evropských plynových zásobníků.

Třetím faktorem je úrokový diferenciál mezi korunovými a eurovými sazbami. Rozdíl mezi dvanáctiměsíčními sazbami sice zůstává výrazně kladný a v posledních týdnech se opět rozšířil, část této podpory ale podle nás stojí na příliš jestřábích očekáváních vůči ČNB. Peněžní trh počítá hned s trojím zvýšením sazeb, zatímco my očekáváme jen jedno. Tržní sázky tak podle nás přeceňují rozsah budoucího zpřísnění měnové politiky ČNB a jejich případná korekce představuje riziko pro českou měnu.

Do konce letošního roku proto s trvalejším posílením koruny nepočítáme. Návrat k pozvolným ziskům čekáme až v příštím roce, pokud poleví geopolitické napětí a uklidní se situace na energetických trzích. Solidní fundamenty české ekonomiky mezitím fungují hlavně jako pojistka proti větším ztrátám. Až zeslábnou protivětry, mohou právě domácí fundamenty koruně znovu pomoci k postupnému posilování směrem k 24,00 EUR/CZK.