Ceny komodit rostou, jsme na začátku supercyklu?

Jednoznačně nejvýraznějším příběhem letošního roku jsou energie. Ropa Brent se aktuálně obchoduje kolem 95 USD za barel, zatímco americká WTI překonala hranici 90 USD. Jen během posledního obchodního dne Brent zdražil o více než 4 %. Hlavním faktorem je konflikt mezi USA a Íránem, a především nejistota kolem Hormuzského průlivu, který představuje jednu z nejdůležitějších tepen světového energetického trhu. Jakékoliv omezení přepravy v této oblasti může rychle vytvořit nedostatek ropy na globálním trhu a přidat k její ceně výraznou geopolitickou prémii.

Růst se však postupně rozšiřuje také do dalších částí komoditního trhu. Velmi silný rok zažívají obiloviny. Široký index pšenice si od začátku roku připisuje téměř 49 % a její cena se dostala nejvýše od začátku roku 2023. Kukuřice jen za poslední tři měsíce vzrostla přibližně o 22 %. Důvodem jsou vedle počasí opět geopolitická rizika a situace v oblasti Černého moře. Silný zůstává také segment průmyslových kovů, který od začátku roku přidává přibližně 15 %.

Právě průmyslové kovy mohou být jedním z hlavních argumentů pro tezi o začínajícím supercyklu. Poptávku po mědi a dalších kovech již nepodporuje pouze tradiční průmysl a Čína, ale stále více také elektrifikace, výstavba energetických sítí, datová centra a rozvoj umělé inteligence. K tomu se přidávají rostoucí výdaje na obranu a infrastrukturu. Na nabídkové straně je přitom problémem dlouhá doba potřebná k otevření nových dolů. Nabídka tak nedokáže na strukturální růst poptávky reagovat ze dne na den.

Současný růst nicméně není úplně plošný. Například zlato za poslední tři měsíce prakticky stagnuje, stříbro ztrácí kolem 11 % a platina téměř 7 %. Americký zemní plyn je za stejné období přibližně 8 % v záporu. To ukazuje, že ani případný nový „supercyklus“ nemusí znamenat současný růst všech surovin.

Argumentů pro dlouhodobější růst komodit je však stále více. Vedle geopolitiky jde o roky slabších investic do nové těžby, energetickou transformaci, AI, výstavbu datových center, obranné výdaje a snahu států zajistit si strategické suroviny. Na rozdíl od supercyklu po roce 2000, který táhla především industrializace Číny, má současný růst několik motorů zároveň. Růst komoditních indexů o více než 30 % od začátku roku proto nelze přehlížet. Je však možné, že tentokrát nepůjde o jednu synchronizovanou vlnu, ale spíše o rotující supercyklus, ve kterém se období nedostatku a prudkého růstu cen budou postupně přesouvat mezi energiemi, kovy a zemědělskými komoditami.