HDP revidován vzhůru díky rychlému růstu útrat domácností

Při pohledu do struktury je na první pohled patrný vítěz – rychle rostoucí spotřeba českých domácností, která vzrostla na konci roku  o 1,5% mezikvartálně a o více než 3% meziročně. To je nad naším odhadem a viditelně nad odhadem ČNB (2%). Na druhé straně výrazně dál klesají investice (-1,5% mezikvartálně a -2,4% meziročně) i zahraniční obchod (reálný pokles vývozů o 1,5% i dovozů o 1,9% mezikvartálně).

Celkově je na jedné straně příjemné vidět svižně  rostoucí spotřebu domácností stojící “zatím” na relativně solidních základech (růst reálné mzdy, vysoká míra úspor a stále velmi nízká míra nezaměstnanosti). Na druhé straně část „úspěchu“ HDP jde i za slabými investicemi, které opticky vylepšují skrze nižší dovozy bilanci zahraničního obchodu (tj. vedou k rychlejšímu poklesu dovozů než vývozů). To již moc příjemná zpráva není.  Zvlášť pokud by měla ve vazbě na slabé investice a zahraniční poptávku pokračovat redukce pracovních míst v investičně a exportně orientovaném průmyslu. Průmysl postupně redukuje pracovní místa již zhruba jeden a půl roku a absorpční schopnost ostatních sektorů by se mohla časem vyčerpávat.

I když by dnešní čísla teoreticky mohla vést v souhrnu k lehké revizi HDP pro rok 2025 směrem vzhůru, neděláme to. Vnímáme vzhledem k slabým investicím a rostoucím nejistotám spojeným s globálním obchodem zejména u investic poměrně výrazná rizika a proto letos dál předpokládáme růst v blízkosti 2% (s riziky vychýlenými směrem dolů).

Z pohledu ČNB je číslo při prvním pohledu lehce pozitivním překvapením  – celkové HDP roste meziročně o 0,4 procentního bodu rychleji než poslední prognóza. Z hlediska struktury to již tak příjemné čtení není – vyšší spotřeba je kompenzována slabými investicemi a zahraniční poptávkou. Roste také dynamika objemu vyplácených mezd a naopak klesá průměrná ziskovost podniků ( ovšem z relativně vysokých úrovní). Jestřábí i holubičí hlasy v bankovní radě si tak v dnešních číslech najdou své.

Náladu v bankovní radě budou v nejbližších týdnech určovat zejména další čísla z průmyslu, výsledky lednové inflace a dynamika mezd…a samozřejmě jakékoliv geopolitické šoky (zejména riziko zavedení cel 25% na vývoz do USA)