23. 7. 2026
08:58
V posledních týdnech jsem si několikrát lámal hlavu, jak je možné, že dochází běžně k 10% pohybům jihokorejského KOSPI. Říkal jsem si, jestli se může jednat o zdravou korekci, nebo o vrchol polovodičového cyklu. Bohužel vysvětlení je spíše techničtějšího rázu: tamní akciový trh dnes funguje jako ukázkové „casino“, kde si každý skrze pákové ETF, tedy veřejně obchodovatelný burzovní fond, může zahrát. Trendy tohoto typu jsou nicméně dnes na burzovních trzích poměrně běžné. Spekulativní kapitál je formou všemožných pákových ETF takřka všudypřítomný.
Jihokorejský index KOSPI zahrnuje firmy obchodované na hlavním trhu Korea Exchange — tedy nejde jen o technologický index, ale o celý korejský akciový trh včetně polovodičů, bank, automobilek, baterií, průmyslu, spotřeby, pojišťoven, loděnic a dalších sektorů. V praxi je ale dnes index KOSPI extrémně koncentrovaný v rámci investičního příběhu AI, polovodičů. Podle dat Korea Exchange tvořily Samsung Electronics a SK Hynix ke konci května 2026 dohromady 50,71 % tržní kapitalizace KOSPI. Tedy celá polovina indexu jsou výrobci pokročilých čipů. Jinými slovy, když dnes investor kupuje KOSPI, nekupuje čistě diverzifikovanou expozici na korejskou ekonomiku, ale z velké části sázku na Samsung + SK Hynix, tedy na paměťové čipy, HBM, AI servery a celý dodavatelský řetězec AI infrastruktury.
KOSPI letos vykazoval naprosto mimořádné výsledky, a to díky AI boomu. Podle agentury Reuters index dosáhnul ke konci června +85 % od začátku roku po růstu +76 % v předchozím roce. Nicméně, nic neroste do nebe. Dne 23. června 2026 KOSPI spadl o 9,99 %, což byl největší denní propad za více než tři měsíce. Samsung i SK Hynix tehdy odepsaly každý více než 12 % a propad vyvolal automatické 20minutové pozastavení obchodování na celé burze. V tomto bezprecedentním pohybu se již odráží dlouhodobě budovaná závislost na účasti retailu skrze tzv. pákové ETF. Tyto burzovní fondy mění totiž mikrostrukturu trhu. Po spuštění single-stock leveraged ETF se část retailové poptávky přesunula z přímého obchodování Samsungu a SK Hynix do pákových ETF. U SK Hynix dosahují aktiva v single-stock pákových a inverse produktech přibližně 19,0 mld. USD, zatímco průměrný denní objem obchodů v samotné akcii je jen 4,5 mld. USD; u Samsungu je poměr podobně vychýlený, když pákové produkty drží asi 12,4 mld. USD proti dennímu obratu akcie kolem 4,5 mld. USD.
To je zásadní rozdíl oproti Micronu, Tesle nebo Nvidii, kde jsou aktiva v pákových ETF výrazně nižší než běžný denní objem obchodování podkladové akcie. Jinými slovy, u korejských čipových titulů je páková expozice vůči likviditě samotného trhu nepřiměřená, takže při prudším pohybu může rebalancování ETF, zajištění a nucené uzavírání pozic zesilovat volatilitu. Velkým pohybům na asijských trzích tedy nemusí být rozhodně konec, aktuální využití pákových ETF tak může předznamenat širší korekci burz po celém světě.
