Rizika pro další vývoj světové ekonomiky rostou

Česká ekonomika nyní pravděpodobně klesá, když pro druhou polovinu letošního roku čekáme mírnou recesi. Ta by ale neměla být příliš hluboká. Rizika jsou ale vychýlena směrem dolů, a to především pro příští rok. Záležet bude výrazně na externích faktorech. Inflace by již měla brzy dosáhnout vrcholu a od závěru roku začít zpomalovat.

Vyšší nejistota ve světové ekonomice a přehodnocení očekávaného vrcholu sazeb ECB směrem nahoru, ke kterému došlo během září, jsou jasná rizika ve směru pozdějšího prvního poklesu sazeb ČNB (květen či srpen) oproti naší stávající prognóze z přelomu srpna a září, která obsahuje první pokles sazeb ČNB již v únoru. Na přesnější časování je ale stále ještě brzy. FED, ECB a Bank of England budou pravděpodobně dál rychle zvyšovat sazby.

Koruna k euru zůstává stále zhruba stabilní. Případný výraznější tlak na její oslabení, pokud by nastal, bude pravděpodobně i nadále bránit ČNB přes intervence. Navíc se v poslední době mírně změnily tržní očekávání směrem k mírnému zvýšení sazeb ČNB v listopadu (předtím trh čekal pro listopad stabilitu), což také přispívá ke stabilizaci koruny.

Výnosová křivka: Dlouhý konec výnosové křivky táhnou nahoru tržní očekávání na výrazné zpřísnění měnové politiky v eurozóně a také tržní očekávání dlouhého období vysokých sazeb ČNB. Tento druhý faktor nicméně vnímáme jako až příliš optimistický, což by mohlo vyústit ke korekci dlouhého konce křivky směrem dolů. K tomu ale pravděpodobně nedojde hned a spíše by to mohlo být až v příštím roce. Oproti naší stávající prognóze tak současný vývoj implikuje vyšší delší konec křivky po delší dobu.