Nečekaně vyšší růst HDP může být odrazem amerických cel

V prvním čtvrtletí výrazně vzrostl objem vývozů, a to o 2,8 % mezičtvrtletně. Takto silný růst nemusí být odrazem cyklického vývoje, ale mohla se v něm projevit snaha amerických dovozců předzásobit se zbožím před spuštěním zvýšených cel. To by mohlo být následováno poklesem vývozů ve druhém čtvrtletí. K růstu také přispěly zásoby, jejichž zvýšení mohlo být podobně motivováno obavami z možného zhoršení situace v zahraničním obchodě. Ze střednědobého pohledu působí ve směru růstu HDP spotřeba domácností a vlády, opačným směrem pak zahraniční obchod. Silné dovozy v prvním čtvrtletí mohly být taktéž ovlivněny obavami z vypuknutí obchodních válek (předzásobení).

V rámci naší stávající prognózy čekáme pro letošní rok růst českého HDP o 1,7 %, a v příštích dvou letech jeho postupné zrychlení na 2,1 % a 2,6 %. Zlepšení vývoje ekonomiky v příštích dvou letech by mělo být ovlivněno především zesílením zahraniční poptávky po českých vývozech spolu s očekávaným oživením v německé (a evropské) ekonomice.

V současné chvíli pracujeme na aktualizaci naší prognózy. Aktuální data dle nás implikují pro letošek mírně vyšší růst HDP, a to 1,9-2,0 %. Důvodem je jednak o něco lepší první čtvrtletí oproti tomu, co jsme původně očekávali. Druhým důvodem jsou pak americká reciproční cla, která Trump již krátce po spuštění odložil (my jsme čekali jejich snížení postupně s tím, jak budou probíhat vyjednávání). Naopak pokud se potvrdí hypotéza o předzásobení, část výrazného růstu z prvního čtvrtletí by neměla mít na celoroční HDP výraznější vliv.

Dnešní data by na politiku ČNB nemusela mít výraznější vliv. V řadě sektorů české ekonomiky (trh práce, služby apod.) pokračuje proinflační vývoj, a ČNB tak v souladu se svou komunikací zůstane pravděpodobně obezřetná. Nejbližší snížení sazeb čekáme v listopadu. Nejistota zůstává oboustranně zvýšená, když kromě cyklického vývoje ekonomiky bude záležet také na tom, jak bude většina bankovní rady vnímat hladinu neutrální sazby.